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商务部、统计局、农业部生猪数据打架,到底该信谁?
来源: 发布时间:2018/3/5 发布人:admin
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    2018年春节之后,仅十余日猪肉价格下跌幅度已经近6.5%,猪肉价格的快速回落究竟是季节性因素,还是另有原因?

  1猪肉价格的大幅回落“超季节性”

  2018年春节之后,我们明显感觉到的是,猪肉价格的快速下降。从历史经验来看,尽管猪肉价格在春节之后会出现季节性的下降,但这一次2018年春节猪肉价格的下降却更是明显,明显“超季节性”。

  我们取春节前后各一个月的数据,然后以春节时点为T、春节价格指数为1,其他价格指数分别比上当年的春节价格,从而得出下图发现,2018年的猪肉价格下行确实呈现了明显的“超季节性”。

  

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  △图1:2018年猪肉价格大幅下降,不仅是“季节性“,更有“超季节性”

  观察上图,一方面,除2014年之外,其余年份在春节前后均出现了春节前猪肉

  价格上涨、春节后猪肉价格下降的季节性情况,因此,2018年春节后猪肉价格下降存在一定的季节性因素;另一方面,观察上图2018年的猪肉价格走势,明显较以往年份的猪肉价格下降幅度更为明显,因此,2018年春节后猪肉价格下降同样明显具有“超季节性”的特征。

  总体上,2018年春节之后猪肉价格出现了明显的大幅下行,不仅存在一定的季节性因素,更是体现出了明显的“超季节性”特征。

  2生猪存栏数据相互打架,低存栏并不可信

  2018年以来,市场对于通胀压力的担忧一直持续不下,尤其是对“猪周期”下猪肉价格持续上涨担忧更成为了核心逻辑。市场主流观点认为,当前生猪存栏持续下行,目前已经处于历史最低水平,这意味着未来猪肉的供给量将面临趋势性的下降,从而推动猪肉价格出现趋势性的上涨,猪肉价格的走高将推动CPI价格的走高。

  对此,观察商务部生猪存栏(全国:生猪存栏)数据,与统计局生猪存栏(生猪存栏)、农业部屠宰量数据(全国:屠宰量:生猪:当月值)发现,商务部生猪存栏数据与统计局、农业部数据在2014年之后出现了明显的背离,商务部数据反映出的生猪存栏持续下降的可靠性存疑。

  商务部生猪存栏与统计局生猪存栏背离。一方面,2014年之后,商务部的生猪存栏数据出现明显下降,但统计局生猪存栏回落幅度显着小于商务部数据;更为重要的是,2017年之后统计局生猪存栏大幅回升,而商务部生猪存量却依然大幅下降,两者数据之间出现了背离。

  商务部生猪存栏与农业部生猪屠宰背离。2017年之后,农业部屠宰量同样出现了一定回升,但商务部存栏量却进一步下降,两者之间出现了背离。因此,商务部数据反映出的生猪存栏持续下降的可靠性存疑,不能以此来推论未来猪肉供给的减少,来判断猪肉价格将会上涨。

  

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  △图2:2014年之后,商务部生猪存栏数据,与统计局、农业部数据背离

  与此同时,我们观察到另一个重要指标:猪粮比。通俗说就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值,当生猪价格和玉米价格比值在6.0比1,生猪养殖基本处于盈亏平衡点,猪粮比越高,说明养殖利润越好,反之,说明养殖利润越差。

  

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  △图3:2017年猪价大跌,但猪粮比维持高位

  根据上图,我们发现,2015年7月之后,猪粮比价一直维持在6以上的水平,尤其是2016年之后,猪粮比价达到了8.0以上的水平,养猪存在明显的利润边际,这正好与2016年之后统计局的生猪存栏数据企稳回升印证。

  即使2017年猪肉价格大跌,但是由于粮食价格跌幅更大,导致猪粮比仍然维持盈亏平衡点之上,这意味着生猪存栏在2017年应当上升,这与统计局、农业部数据一致。

  总体上,商务部的生猪存栏数据的下降但可信度较低,反而是统计局的生猪存栏数据在2017年之后出现回升,与农业部的生猪屠宰量回升和猪粮比价走高更为一致,也与2017年猪肉价格大跌相符。2017年末,生猪存栏量、屠宰量仍然不低,这意味着市场判断“猪周期”归来的起点错了,2018年猪肉价格上行压力远小于市场预期。

  此外,春节之后的猪肉价格大幅下降,这也从印证表明猪肉供需结构并非供小于求,而是供大于求,在猪粮比仍明显高于盈亏平衡点的情况下,我们认为2018年猪肉价格仍然存在下行压力。

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